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港股收市竞价制否定还是改良

发布时间:2021-01-08 00:36:57 阅读: 来源:压接机厂家

进入[港股吧],看看大家都在谈论什么>>>

上周一,汇丰控股(00005.HK,下称“汇控”)收盘前3秒钟暴跌4港元,连累恒生指数急挫,风靡全球的收市竞价制(Closing Auction,俗称“U盘”)在香港遭到质疑并被叫停。有学者指出,收市竞价制本无问题,监管不力才是“水土不服”的主要原因。

便于操纵?

“(实行收市竞价制)以前标价成本很低,小投行和投资者都可以标价。”香港中文大学工商管理学院副院长苏伟文上周六在接受《第一财经日报》采访时表示,在收市竞价制下“却只有大行才可以标价”。

根据收市竞价制,港股每个交易日16时开始竞价时段,前8分钟内买卖双方落盘,并可修改及取消买卖盘,最后2分钟买卖双方不能更改或取消买卖盘,只能输入竞价盘,以促成最多交易价格为收市价。

上周一,收市竞价时段前9分钟,汇控仍位于约37港元,但在收市前3秒突然出现一笔1185万股的特大卖盘,叫价33港元并即获成交,成为竞价时段促成最多交易的价格,最终将汇控收市价砸向近14年新低,单日急泻24%。

在旧规下,16时收市前,系统由15时59分起每15秒录得成交价1次,共5次,并将这5个成交价由低至高顺序排列,取中位数作最后收市价。由于汇控为大型蓝筹股,有不少追捧者,每个价位均有投资者排队,若采用旧规,大户很难拿到中位价,也就很难把股价由37港元压至33港元。

“收市竞价制容易被大户利用,特别是香港有很多ELN(股票挂钩票据)和Accumulator(累计股票期权票据)产品。”香港立法会金融服务界别议员詹培忠上周六对本报表示。

大户砸盘虽令自身损失不小,却能在其他方面收复失地甚至攻城略地。

投行有各种各样的对赌汇控的衍生品,价格普遍在35~50港元,33港元使汇控跌穿多只ELN的接货价,投行赚得盆满钵满,与其签约对赌的客户则损失惨重。

“大家对竞价制在不同时段都是反对的,但一直到汇控股价大跌才引起广泛反对。”詹培忠说,“纽约和伦敦也有类似忧虑,但香港市场出现被大户利用的特别交易,而一个制度的选择更主要是要符合整体和大部分投资者的利益。”

恢复旧规的3月23日,也是汇控配股权上市买卖首日。

监管不力?

苏伟文告诉本报,欧美市场的监管严很多,伦敦实行的不是定时收市而是随机收市,操纵价格的可能性可以降到最低。这些市场的执法很严,在防止大户操控市场上效果较好。

苏伟文说:“问题很明显是执法不严,香港证监会介入后,上周二到上周五汇控的股价就没出现问题。”

全球主要市场基本都采用收市竞价交易来决定收市价,这些市场包括伦敦、纽约、东京等。暂停收市竞价制后,香港将成为世界主要金融市场中唯一不使用这一制度的市场。

港交所2007年在引入收市竞价制的咨询文件中表示,引入收市竞价机制有利于降低交易波幅,而旧规在每日收市时的交易往往较其他时段明显波动,令经纪人及其客户难以持续地以收市价完成交易;可以延长交易时间,提高市场流通性;提高衍生产品的流通性;由于竞价过程的透明度,其受市场操控的影响应可减少。

但移植而来的收市竞价制在香港遭到质疑。不少市场人士抱怨收市竞价制会沦为大户操纵股价的工具,尤其是指数成份股出现变动或基金季度、年度结算的日子,股价波动更明显。如,上周一就是汇控占恒指成份股比重增加的日子。

在压力下,港交所上月提出限制收市竞价时段波幅不得超过16时前收市最后报价的2%,并预计6月实施。随着收市竞价制被暂停,2%的改良措施也不了了之。

“问题的症结不是制度而是操作,标价不只U盘有,之前也有。”苏伟文说,旧规只是选取收市前1分钟的5个收市价中位数作为收市价,只要“有心人”收市前大量推出买卖盘,哪怕全是1手,也足以影响收市价。不过,旧规可大户、散户一同标价,但收市竞价制则成为大户的天下。

苏伟文认为,收市竞价制需要改善而非否定,建议采取多管齐下的方法,如对U盘加以限制,波幅可以是收市最后报价的5%,或采用随机收市制。

港交所行政总裁周文耀日前重申收市竞价制没有问题,长远将考虑市况决定是否再推出,而恢复旧制不代表市场不会波动。苏伟文认为,短期内香港重拾收市竞价制的可能性很小。

港交所上市委员会委员许照中上周表示,暂停收市竞价制是由于参与香港和亚洲市场的散户众多,因此监管机构须顾及散户利益及感受。汇控事件不足以反映监管机制不足,香港证券条例足以监管外资大户。

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