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2012流动性变局

发布时间:2020-03-26 13:48:34 阅读: 来源:压接机厂家

从概念上来说,流动性的定义并不清晰,而定义不清的主要原因在于其并没有区分流动性的不同范畴,而是代之以一个统一的定义。由于不同层面的流动性之间存在着现象与本质,前因与后果之间的关系,这种“大一统”的定义方式的结果就是我们对于流动性的认识仅限于银行里或者市场上的“钱多了”这么一个含混的概念,而没有办法对流动性进行一个清晰的概念界定,也就没有办法对其进行明确的定量化处理。

流动性概念的再思考

如果按照范畴划分的话,流动性可以被分成广义的流动性概念和狭义的流行性概念。本文把狭义的流动性界定为一个货币的概念,也就是我们常见的M0、M1、M2等货币供应范畴,这几个货币范畴从不同的口径衡量了市场的流动性的情况,这样的一个流动性的范畴也就很类似于我们常说的“钱多钱少”的概念,主要还是用来讨论货币供求的问题。而广义的流动性,所包含的范围要广得多,现金、银行存款、有价证券、票据、存货、短期债权、黄金、外汇和其他各种流动资产都可以纳入到流动性这么一个定义中去。这样的广义范畴的意义在于,在当前这个金融创新的力度不断加强的世界中,大量出现的各种证券化产品和金融衍生工具由于对银行体系和信用创造以及对于货币政策具有深远影响,已经被越来越多的观点视为广义的流动性的一部分。之所以要特别指出,是因为对于流动性范畴的重新界定是讨论中国经济的走势尤其是2012年度中国流动性情况的必要前提。

对于流动性划分的另一个视角是按照主体来划分,按照自上而下的逻辑,可以分为货币流动性,银行流动性和市场流动性。货币流动性衡量整个宏观经济体系中的货币供给和需求,我们以此衡量经济中总的货币存量水平是否偏离了应有的均衡水平。

但是如果将微观机制的层面推进,我们可以发现,货币当局对于宏观经济特别是宏观流动性的调控,是通过调节货币当局的资产负债表,继而影响到商业银行的资产负债表的调节,再传导到微观主体的资产负债表。这种流动性传导机制引发了对于银行流动性讨论的必要,很多学者就直接把流动性过剩的概念理解为商业银行所拥有的超额准备金。我们认为,银行流动性和货币流动性既是一个途径与结果的关系(银行流动性的调整是货币流动性变化的途径),也是一个现象与本质的关系(整体货币流动性情况的变化反映在银行体系中的现象)。

宏观的流动性情况反映在单个的市场中,就体现为市场流动性。市场流动性的讨论其实已经脱离了货币供求层面,反映的是市场的流通程度、大量交易的能力、不变价格交易的能力和及时交易的能力。其实,市场流动性更加接近于“资产变现能力”的传统定义。市场流动性的特殊之处在于其独立于中央银行体系货币乘数效应之外,换句话说,其反映的是一种市场在某一个时期的属性,而不再是一个货币供求的概念,但是,市场流动性又和货币供求层面的“流动性”紧密相连,其可以看成是前两个层面的流动性在市场特性上的一个投影。

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